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从农商行到城商行，历经近三十年发展，苏州银行已成为城商行中的杰出人物。1）2010年9月，经原银监会批准，江苏东吴农村生意银行负责改名为苏州银行股份有限公司。2011年3月，经原银监会批准，苏州银行监管隶属干系由农村中小金融机构监管序列调理为中小生意银行监管序列，这意味着苏州银行负责从农商行改革为城商行。2）公司股权结构较为漫衍，苏州国发集团为公司第一大激动，现在握股14%。国发集团设想自2025年1月14日起6个月内拟延续增握苏州银行股份不少于3亿元东谈主民币。3）公司领有一支老师丰富的解决团队，高档解决东谈主员具有从业时间长、解决老师丰富、业务能力强等性情。4）操办布局扎根苏州，发射江苏。现在苏州银行在江苏省其余各市均有分支机构，字据2024年中报数据，苏州市网点占比73.1%，职工占比73.7%。

上市后各项操办主见彰着擢升。1）营业收入增长自如，利息净收入跟跟班业同向波动。2019-2020年公司营收处于高增永久，同比诀别+21.8%、+10.0%，2021-2024H虽每年仍保握自如增长，但增速下滑，2024H营收同比+1.9%。苏州银行利息净收入波动较大，2019-2024H同比增速诀别为-2.5%、+17.1%、+0.1%、+10.7%、+1.7%、-3.0%。2）净利润保握较高增速。苏州银行2019年净利润24.7亿元，到2023年时一经46.0亿元，与2019年时比接近翻倍，工夫复合增速16.8%。苏州银行归母净利润增速在同行城商行中处于跨越梯队，2024H时增速仅落伍于杭州银行。3）ROE显贵擢升。苏州银行刚上市时，ROE显贵承压。但2024H时已擢升至上市城商行平均水平。4）苏州银行分成率自如在30%以上，且逐年小幅擢升。

钞票质料显贵优于同行。1）苏州银行在不良率的认定步调上止境严格，且认定步调不休趋严。2018-2023年，苏州银行逾期贷款与不良贷款之比基本处于下行通谈中，这意味着苏州银行不良贷款的认定步调在日趋严格。2020年后该比例已降至100%以下，代表着逾期不良剪刀差一经为负。2）在不良认定严格的情况下，不良率逐年走低，已处于同行城商行中优秀水平。2019-2023年，苏州银行不良率诀别为1.53%、1.38%、1.11%、0.88%、0.84%。2023年苏州银行不良率已低于绝大遍及上市城商行，娇傲出了比同行更优秀的贷款质料。3）公司贷款占比擢升过火不良率握续下行是集团举座不良率下行主要原因。公司贷款业务占比比年来擢升彰着。2023、2024H诀别为66.80%、70.85%。在占比擢升的同期对公业务不良率却在走低，2019-2024H公司贷款不良率诀别为2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%。

初次掩盖赐与“买入”评级。咱们觉得，苏州银行存贷范畴增速自如，钞票质料显贵高于行业平均水平，分成率位列同行跨越水平且现在股息率超6%，同期苏州市自如的经济发展环境能赐与苏州银行强有劲的功绩相沿。但现在A股股价对应2025E PB仅0.63x，属于上市城商行平均值，估值较低。咱们赐与公司0.75-0.85倍2025年PB，合理价值区间8.89-10.07元，赐与“买入”评级。

风险教唆：1）经济承压，贷款范畴增长受阻；2）息差下行超出预期；3）尾部不良风险透露。

（分析师 孙婷）

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